北交所上市標準和?“專(zhuān)精特新”企業(yè)申報條件對比分析
作者|高禾投資研究中心
來(lái)源|高禾投資（ID：GHICapital）
北交所上市標準和“專(zhuān)精特新”企業(yè)申報條件對比分析
導讀
“北交所”、“專(zhuān)精特新”應該是資本市場(chǎng)最受關(guān)注的兩個(gè)關(guān)鍵詞。
我們之前早就關(guān)注過(guò)“專(zhuān)精特新”的投資機會(huì )，可以參看《最新的投資機會(huì )，“專(zhuān)精特新”小巨人？》，而“北交所”的橫空出世在意料之外，卻又在情理之中。
不過(guò)，也有很多人表示不解：
不是已經(jīng)有了上交所、深交所，為什么還要成立北交所呢？
新三板之前發(fā)展不算順利，從最多12000多家掛牌公司，到現在7000多家公司，流動(dòng)性問(wèn)題、融資問(wèn)題、估值問(wèn)題真的能有效解決嗎？
......
針對上述一系列問(wèn)題，以及北交所的后續進(jìn)展，我們近期將發(fā)布一系列的文章來(lái)表述我們的觀(guān)點(diǎn)和看法，歡迎大家持續關(guān)注！
一、北交所：服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地
2021年9月2日，習近平總書(shū)記在2021年中國國際服務(wù)貿易交易會(huì )全球服務(wù)貿易峰會(huì )上發(fā)表致辭，指出“我們將繼續支持中小企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地?！?/span>
2021年9月3日晚，證監會(huì )發(fā)布《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》、《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》、《北京證券交易所上市公司持續監管辦法（試行）》、《證券交易所管理辦法》等征求意見(jiàn)稿，意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2021年10月3日。
2021年9月5日晚，北交所發(fā)布《北京證券交易所股票上市規則（試行）》、《北京證券交易所交易規則（試行）》、《北京證券交易所會(huì )員管理規則（試行）》等首批業(yè)務(wù)規則征求意見(jiàn)稿，意見(jiàn)反饋截止日為2021年9月22日。
2021年9月10日，北交所公布了《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市審核規則（試行）》、《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規則（試行）》、《北京證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組審核規則》）等文件的征求意見(jiàn)稿，分別明確了北交所公開(kāi)發(fā)行并上市、上市公司再融資和重大資產(chǎn)重組的審核安排。
北交所從宣布成立、公司設立、兩輪基本制度（征求意見(jiàn)稿）推出，僅僅用時(shí)一周左右的時(shí)間，北交所的基本制度架構已然清晰：
即以服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)為定位，重點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)和現代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)，推動(dòng)傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級，重點(diǎn)培育“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)。
至此，與滬深交易所錯位競爭、協(xié)調互助的多層次資本市場(chǎng)體系良性生態(tài)圈“橫空出世”！
二、“專(zhuān)精特新”企業(yè)的定義和申報條件
在之前發(fā)布的《最新的投資機會(huì )，“專(zhuān)精特新”小巨人？》，里面已經(jīng)對“專(zhuān)精特新”企業(yè)做過(guò)介紹：
“專(zhuān)精特新”并不是今年才提出的，早在2012年就已經(jīng)對“專(zhuān)精特新”進(jìn)行了定義。
2012年4月26日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)》（國發(fā)〔2012〕14 號），首次提出“鼓勵小型微型企業(yè)發(fā)展現代服務(wù)業(yè)、戰略性新興產(chǎn)業(yè)、現代農業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)，走‘專(zhuān)精特新’和與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展的道路，加快從要素驅動(dòng)向創(chuàng )新驅動(dòng)的轉變”。
“專(zhuān)”，即專(zhuān)業(yè)化。是指采用專(zhuān)項技術(shù)或工藝通過(guò)專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)制造的專(zhuān)用性強、專(zhuān)業(yè)特點(diǎn)明顯、市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)性強的產(chǎn)品，其主要特征是產(chǎn)品用途的專(zhuān)門(mén)性、生產(chǎn)工藝的專(zhuān)業(yè)性、技術(shù)的專(zhuān)有性和產(chǎn)品在細分市場(chǎng)中具有專(zhuān)業(yè)化發(fā)展優(yōu)勢。
“精”，即精細化。是指采用先進(jìn)適用技術(shù)或工藝，按照精益求精的理念，建立精細高效的管理制度和流程，通過(guò)精細化管理，精心設計生產(chǎn)的精良產(chǎn)品，其主要特征是產(chǎn)品的精致性、工藝技術(shù)的精深性和企業(yè)的精細化管理。
“特”，即特色化。是指采用獨特的工藝、技術(shù)、配方或特殊原料研制生產(chǎn)的，具有地域特點(diǎn)或具有特殊功能的產(chǎn)品，其主要特征是產(chǎn)品或服務(wù)的特色化。
“新”，即新穎化。是指依靠自主創(chuàng )新、轉化科技成果、聯(lián)合創(chuàng )新或引進(jìn)消化吸收再創(chuàng )新方式研制生產(chǎn)的，具有自主知識產(chǎn)權的高新技術(shù)產(chǎn)品，其主要特征是產(chǎn)品（技術(shù)）的創(chuàng )新性、先進(jìn)性，具有較高的技術(shù)含量，較高的附加值和顯著(zhù)的經(jīng)濟、社會(huì )效益。
簡(jiǎn)而言之，“專(zhuān)精特新”指專(zhuān)業(yè)化、精細化、特色化、新穎化。
另外，“專(zhuān)精特新”企業(yè)還分為市級、省級、國家級。
2019年，中辦、國辦《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導意見(jiàn)》首次提出“培育一批主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、競爭力強、成長(cháng)性好的專(zhuān)精特新‘小巨人’企業(yè)”決策部署，并圍繞提升產(chǎn)業(yè)基礎高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現代化水平開(kāi)展工作。
根據工信部《關(guān)于開(kāi)展第三批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》，專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)主導產(chǎn)品應優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項，符合《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點(diǎn)領(lǐng)域，從事細分產(chǎn)品市場(chǎng)屬于制造業(yè)核心基礎零部件、先進(jìn)基礎工藝和關(guān)鍵基礎材料；或符合制造強國戰略十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；或屬于產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈關(guān)鍵環(huán)節及關(guān)鍵領(lǐng)域“補短板”“鍛長(cháng)板”“填空白”產(chǎn)品；或圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展關(guān)鍵基礎技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)；或屬于新一代信息技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟深度融合的創(chuàng )新產(chǎn)品。
經(jīng)審核，工信部于2019 年、2020年先后公布了第一、二批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)名單。2021 年7 月19 日，工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于第三批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)名單的公示》。第一、二、三批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)分別為248家、1744家和2930家，主要集中在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、生物醫藥等中高端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
三、北交所上市標準和“專(zhuān)精特新”企業(yè)申報條件對比分析
正如前文所述，北交所的定位，正是服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)，聚焦創(chuàng )新型中小企業(yè)，服務(wù)對象“更早、更小、更新”。通過(guò)構建新三板基礎層、創(chuàng )新層到北京證券交易所層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結構，圍繞“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)發(fā)展需求，形成科技、創(chuàng )新和資本的聚集效應，逐步將“專(zhuān)精特新”企業(yè)培養成北交所的主力軍?？梢哉f(shuō)，只要是“專(zhuān)精特新”企業(yè)，都將是北交所重點(diǎn)關(guān)注的對象，符合北交所上市條件，即可登陸資本市場(chǎng)。
根據《北京證券交易所股票上市規則（試行）（征求意見(jiàn)稿）》，北交所首發(fā)上市標準依然按照“市值+財務(wù)指標”方式確定：
結合征求意見(jiàn)稿看，北交所首發(fā)上市“市值及財務(wù)指標”和“專(zhuān)精特新”企業(yè)申報條件重疊度很高，且均明顯低于科創(chuàng )板及創(chuàng )業(yè)板要求：
“專(zhuān)精特新”申報條件中，涉及具體財務(wù)指標是在“專(zhuān)項條件”和“分類(lèi)條件”中，具體是，
專(zhuān)項條件：
1、經(jīng)濟效益。截至上年末的近2年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或凈利潤的平均增長(cháng)率達到5%以上，企業(yè)資產(chǎn)負債率不高于70%。
分類(lèi)條件：
1、上年度營(yíng)業(yè)收入在1億元及以上，且近2年研發(fā)經(jīng)費支出占營(yíng)業(yè)收入比重不低于3%。
2、上年度營(yíng)業(yè)收入5000萬(wàn)元（含）—1億元（不含），且近2 年研發(fā)經(jīng)費支出占營(yíng)業(yè)收入比重不低于6%。
3、上年度營(yíng)業(yè)收入不足5000萬(wàn)元，同時(shí)滿(mǎn)足近2年內新增股權融資額（實(shí)繳）8000萬(wàn)元（含）以上，且研發(fā)投入經(jīng)費3000萬(wàn)元（含）以上，研發(fā)人員占企業(yè)職工總數比例50%（含）以上，創(chuàng )新成果屬于本通知“二、重點(diǎn)領(lǐng)域”細分行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)，并有重大突破。
“專(zhuān)精特新”企業(yè)申報條件重點(diǎn)考察企業(yè)的營(yíng)收收入指標，暫不涉及利潤指標，而北交所上市條件中只有標準一要求考慮盈利指標，其余三個(gè)均不要求，標準二、三要求營(yíng)業(yè)收入連續兩年分別是平均不低于1億或者最近一年2億，且對于研發(fā)投入的考慮隨著(zhù)預計市值的增加而提升。
與此同時(shí)，對比“科創(chuàng )板”和“創(chuàng )業(yè)板”上市條件來(lái)看：
?。?）對于盈利企業(yè)，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板對利潤和市值的要求相差不是特別大，都是市值10億元+凈利潤不低于5000萬(wàn)。相較來(lái)說(shuō)，北交所的門(mén)檻標準對于創(chuàng )新型中小企業(yè)更加“包容”。
?。?）對于非盈利企業(yè)，科創(chuàng )板是40億市值，創(chuàng )業(yè)板的最低要求是50億市值，這對大多數“專(zhuān)精高新”企業(yè)來(lái)說(shuō)是比較難以達到。而北交所要求不低于15億市值，而按照“專(zhuān)精特新”企業(yè)申報條件中分類(lèi)條件——同時(shí)，滿(mǎn)足近2 年內新增股權融資額（實(shí)繳）8000 萬(wàn)元（含）以上，按照通常A、B輪企業(yè)融資3000-8000萬(wàn)的經(jīng)驗值來(lái)看，預計市值也是可以“輕松”實(shí)現的。
總結來(lái)看，北交所上市條件與“專(zhuān)精特新”企業(yè)申報條件重疊度極高，也就意味著(zhù)，“專(zhuān)精特新”企業(yè)基本都可以視為北交所的上市儲備梯隊。
另外，還需要注意的是，就目前統計情況來(lái)看，“專(zhuān)精特新”企業(yè)已經(jīng)是在滬深交易所上市的只有299家，具備北交所上市標準和專(zhuān)精特新稱(chēng)號的三板企業(yè)有121家，兩者合計420家。
要知道，工信部在2019至2021年期間，共計發(fā)布了三批4,762家專(zhuān)精特新“小巨人”名單，而目前已經(jīng)完成上市或者掛牌的連10%都不到，也意味著(zhù)還有九成以上的專(zhuān)精特新企業(yè)并沒(méi)有完成“資產(chǎn)證券化”的過(guò)程，這對于企業(yè)、投資人和北交所而言，都是巨大的發(fā)展空間和時(shí)代機遇。